--- 格式版本: 2 标题: "盈利增长和股市横盘的最大脱节，何时是个头" 原文链接: "https://raycat.substack.com/p/f18" 发布日期: "2026-09-03" 发布时间校准状态: "found" 发布时间需复核: "否" 发布时间来源: "rule:scrape:strict_html_body" 发布时间证据: "div class=pencraft pc-reset color-secondary-ls1g8s line-height-20-t4M0El font-meta-MWBumP size-11-NuY2Zx weight-medium-fw81nC transform-uppercase-yKDgcq reset-IxiVJZ meta-EgzBVA: Sep 03, 2026" 发布时间校准原因: "规则确认唯一严格发布时间，来源 scrape:strict_html_body" 发布时间校准置信度: "high" 发布时间候选数量: 10 发布时间严格候选数量: 1 发布时间原页读取状态: "source template page reused from URL open" 发布时间未找到原因: "" 发布时间校准时间: "2026-09-03T23:54:33+08:00" 发布时间仲裁状态: "skipped" 发布时间仲裁尝试次数: 0 发布时间仲裁耗时毫秒: 0 发现时间: "2026-09-03T23:53:52+08:00" 入库时间: "2026-09-03T15:54:33.264Z" 来源平台: "Substack 数据中心相关博客搜索" 搜索渠道: "source_template" 搜索词: "site:substack.com AI服务器" 匹配关键词: - "光" - "AI服务器" - "内存" - "部署" - "AI" 相关厂家: [] 相关专家: [] 内容类型: "网页" 抓取工具: "Free Fetch + Defuddle" 清洗工具: "Defuddle Markdown + Defuddle/Readability 正文提取" 原始附件: [] AI优质: "否" AI打分: 18 AI分档: "非优质" AI质检状态: "不通过" AI打分理由: "内容聚焦股市流动性、日元套利交易及财报业绩，仅泛泛提及AI服务器订单和连接产品，未涉及超节点/AI Rack/机柜级架构、技术细节或部署，与项目主题无关。来源为个人博客，权威性低。" AI质检模型: "zj-deepseek-v4-flash" AI质检时间: "2026-09-03T23:54:38+08:00" AI主题相关性: 4 AI来源权威性: 3 AI新颖性: 4 AI技术细节: 2 AI商业部署信号: 4 AI完整性: 1 AI摘要: "文章指出当前最大脱节是美股Q2综合EPS同比增长52%，但股市自5月以来横盘，并认为抑制市盈率的流动性机制未真正逆转前，脱节难以消除；同时以戴尔和Credo财报佐证AI需求强劲，其中戴尔单季AI服务器订单达609亿美元。" AI摘要模型: "ali-deepseek-v4-flash" AI摘要时间: "2026-09-04T00:18:22.900Z" 采集批次: "2026年9月3日22点43分34秒" 采集批次ID: "20260903-224334-406" 去重键: "https://raycat.substack.com/p/f18" --- 目前最显著的不匹配：Q2综合EPS增长率高达52%，是有史以来非衰退时期最高的增长率；而股市自5月份以来却一直横盘整理。 这是牛市中基本面与价格走势之间最大的脱节。这种脱节不是质疑基本面的理由，本季度报道的每一份财报，从英伟达到戴尔，再到Credo以及整个内存行业，都证实了业务发展轨迹依然稳固且在加速。 这种脱节，揭示了究竟是什么在抑制市盈率。一种独立于盈利运作的流动性机制。只有当这一流动性机制真正逆转的时候，脱节才会得到消除。 另一个值得密切关注的流动性风险，仍然来自于日元套利交易。今天，日本10年期国债收益率触及3%，创下1996年以来的最高数值；日元因创纪录的美日联合干预而飙升；贝森特本人也警告称，日元波动“可能传导至美国利率上升”，这是独立于伊朗问题之外的第二类流动性风险，但发展轨迹与伊朗问题有很大的不同。 > **戴尔和Credo：AI热潮处于产业化早期** 两家重要的AI供应链企业戴尔和Credo分别发布了财报，股价反应迥异，但两份报告都提供了大量证据，支持AI热潮依然强劲的观点。 戴尔的报告最清晰地表明，总需求仍在加速增长。该公司在一个季度内获得了609亿美元的AI服务器订单，积压订单高达950亿美元，而且其订单储备仍在逐季增长，达到积压订单的数倍。 由于需求超过了供应，客户提前下单的时间更长，而戴尔则将其年度AI服务器收入预测上调至740亿美元，是去年收入的三倍。 这清晰表明，AI基础设施的主要制约因素仍然是行业的生产和部署能力，而不是客户的消费意愿。 Credo的报告也印证了同样的动态：连接产品的需求正呈指数级增长。更大的集群需要更多链路、更快的1.6T数据速率、更多重定时器以及铜缆和光纤的异构混合方案。 Credo的营收增长了115%，AEC业务持续扩张，光DSP和重定时器营收创下历史新高，管理层维持了此前对今年光业务营收超6亿美元、总增长率超85%的预测。