--- 格式版本: 2 标题: "都是AI“吞金兽”，为何微软赚钱Meta却把现金流烧尽？-36氪" 原文链接: "https://36kr.com/p/3919129155720835" 发布日期: "2026-08-10" 发布时间校准状态: "provisional" 发布时间需复核: "是" 发布时间来源: "fallback:scrape:provider_published_at" 发布时间证据: "provider publishedAt: 2026-08-10" 发布时间校准原因: "LLM 仲裁限流，按现有强证据临时采用 2026-08-10，后续需复核" 发布时间校准置信度: "medium" 发布时间候选数量: 23 发布时间严格候选数量: 6 发布时间原页读取状态: "source template page reused from URL open" 发布时间未找到原因: "" 发布时间校准时间: "2026-08-10T12:29:46+08:00" 发布时间仲裁状态: "rate-limited" 发布时间仲裁尝试次数: 2 发布时间仲裁耗时毫秒: 2251 发现时间: "2026-08-10T12:01:09+08:00" 入库时间: "2026-08-10T04:29:49.152Z" 来源平台: "36氪搜索" 搜索渠道: "source_template" 搜索词: "https://36kr.com/search/articles/Meta" 匹配关键词: - "光" - "计算" - "部署" 相关厂家: - "Meta" - "AMD" - "阿里" - "Microsoft" - "AWS" 相关专家: [] 内容类型: "网页" 抓取工具: "Jina Reader" 清洗工具: "Jina Reader Markdown + Defuddle/Readability 正文提取" 原始附件: [] AI质检状态: "评分失败" AI评分尝试次数: 1 AI评分错误类型: "service_error" AI评分错误: "LLM 调用失败，已尝试模型链：deepseek-v4-flash -> deepseek-v4-pro｜模型 deepseek-v4-flash 失败 503: 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Copilot付费用户超过3000万**，高于4月份的2000多万，智能云收入增长超过31%。 支出端同样激进：第四财季资本支出同比增长70%至410亿美元，但**低于市场预期**；公司维持此前约1900亿美元的年度资本支出计划，因会计核算方式变更（调整数据中心与办公楼的预计使用年限），2026自然年预计支出规模降至约1750亿美元，较1900亿美元低约8%。此外，第四财季新增尚未开始执行的数据中心租赁承诺超过1300亿美元，未执行租约总额增至3291亿美元。 **微软由此成为本轮财报季首家未上调资本开支指引的科技巨头。**消息公布后其盘后涨幅明显扩大，反映市场对AI高投入的担忧有所缓和。作为对照，此前一周Alphabet因上调资本支出指引150亿美元，股价重挫逾7%；特斯拉也提高了自身支出指引。 ### **Meta：营收还在涨，现金流几乎归零** Meta二季度营收608亿美元、同比增长28%，略高于市场预期的约603亿美元——单看这一项并不差。问题出在下面三层： **每股收益6.18美元，同比下降13%**，远低于市场预期的7.22美元；净利润同比下滑14%。 **自由现金流仅剩7.84亿美元**。当季经营现金流318.62亿美元，而资本开支高达310.8亿美元，两者相抵后近乎归零；去年同期这一数字为85.49亿美元，**同比缩水约91%，创近四年最低**。 **三季度营收指引610亿至640亿美元**，区间中值625亿美元低于分析师平均预期的632亿美元。 同时，Meta将全年资本开支指引区间由1250亿–1450亿美元调整为**1300亿–1450亿美元**，下限上调50亿美元，维持行业内最激进的AI投资节奏；并将2026年剩余季度税率预期从13%–16%上调至15%–17%。 扎克伯格在电话会上的回应是："卖掉算力换短期利润是愚蠢的"，强调不会为短期收益出售算力，将继续建设AI基础设施。 ## **关键对比** ![Image 2](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260731/v2_e2582069eac44032811bc1fa55311d9d@5131460_oswg126127oswg1080oswg497_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) ## **市场为什么这样定价** 差异不在投入规模——微软二季度资本开支比Meta还多出约100亿美元，全年计划也远高于Meta。差异在于**投入与回报之间是否存在一条可被验证的路径**。 微软有云业务，AI算力可以直接以Azure、Copilot、企业解决方案的形式售出，RPO和订阅用户数就是把未来收入摊在桌面上的凭证。Meta没有云业务，这使其与微软、Alphabet、亚马逊这类超大规模数据中心运营商区别开来——它的AI投入最终要通过广告效率的提升间接兑现，链条更长，也更难量化。 CFO苏珊·李此前在一季度电话会上曾表示，如果回报率不及预期，Meta保留放慢部署速度或在未来几年削减支出的灵活性；Wedbush分析师则指出，支出轨迹将决定Meta的自由现金流是否会在2026年或2027年转负。二季度7.84亿美元的自由现金流，说明这个临界点比预想中来得更快。 亚马逊在同一天给出了第三个样本：AWS单季收入422.32亿美元、同比增长37%，为18个季度以来最快增速，分部利润率由约33%升至约39%，AI业务与自研芯片业务年化收入各自突破250亿美元，订单积压达4960亿美元。三个样本放在一起，规律相当清晰——**有云的公司能把AI开支变成账单，没有云的公司只能把它变成折旧**。 ## **外溢：从美股半导体到A股产业链** 微软财报的示范效应立刻传导至整条硬件链。当日费城半导体指数上涨8.19%，为2025年4月以来最大单日涨幅并终结日线五连跌；存储与光通信个股全线大涨，闪迪涨25.99%、美光涨18.36%、SK海力士涨17.52%、西部数据涨15.37%、AMD涨逾13%、英特尔涨逾11%。 对A股而言，微软"维持1900亿美元、不上调"与亚马逊"AWS重新加速"构成的组合，是光模块、存储、PCB、光芯片等链条最重要的需求侧背书——它意味着订单能见度还在延长。但也需要注意，"不再上调"本身就是一个边际信号：这一轮资本开支从加速扩张进入高位平台期，产业链的增长将更多来自份额与产品结构，而非行业总量的继续陡增。 ## **行业研判** **第一，AI资本开支的定价逻辑已经切换。**过去两年，上调开支被市场读作"卡位决心"；从Alphabet因上调指引大跌、到微软因不上调而暴涨，市场现在读的是"投入产出比"。这条新规则将适用于后续所有巨头的财报。 **第二，商业模式决定容错空间。**拥有云业务的公司可以把算力直接变现，这决定了它们在同等开支强度下拥有更长的耐心窗口；不具备这一出口的公司，必须更快地证明间接变现能力。 **第三，需要跟踪的三个变量：**微软RPO与数据中心租赁承诺的后续增速（收入可见度是否持续延长）；Meta三季度自由现金流是否转负（决定其支出计划是否被迫收缩）；以及巨头资本开支指引在下一季度是普遍持平还是重新上修——这直接关系到全球AI硬件链2027年的订单节奏。 本文来自微信公众号“BT财经”（ID：btcjv1），作者：BT财经，36氪经授权发布。 该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。 品牌专题 [](https://adx.36kr.com/api/ad/click?sign=193b4b0c8770d91a757ef55d181c8129¶m.redirectUrl=aHR0cHM6Ly90b3BpY3MuMzZrci5jb20vdG9waWMvMzkwNjQwODg1ODg0OTUzOQ¶m.adsdk=DKDmdRreGqm4lhJyDux6RfMYxE542Fzk59CgXhcvM-FFtAG4WzMCTQc-9tg7tizWBfkH2BiZ5H-Ju0qofhm2vQ) +1 5 好文章，需要你的鼓励 [](https://36kr.com/user/5131460)[BT财经](https://36kr.com/user/5131460)特邀作者 **3**_收 藏_+1**0**_评 论_ ![Image 3: 36氪](https://gateway.36kr.com/api/mis/sns/share/qrCodeUrl?partner_id=web¶m.siteId=1¶m.platformId=2¶m.url=https://36kr.com/p/3919129155720835)_打开微信“扫一扫”，打开网页后点击屏幕右上角分享按钮_[_微 博_](https://service.weibo.com/share/share.php?appkey=595885820&url=https://36kr.com/p/3919129155720835&title=%E9%83%BD%E6%98%AFAI%E2%80%9C%E5%90%9E%E9%87%91%E5%85%BD%E2%80%9D%EF%BC%8C%E4%B8%BA%E4%BD%95%E5%BE%AE%E8%BD%AF%E8%B5%9A%E9%92%B1Meta%E5%8D%B4%E6%8A%8A%E7%8E%B0%E9%87%91%E6%B5%81%E7%83%A7%E5%B0%BD%EF%BC%9F) _沉浸阅读_ _返回顶部_ 举报 参与评论 评论千万条，友善第一条 [登录](https://36kr.com/p/3919129155720835)后参与讨论 提交评论 0/1000 商业策划 [](https://adx.36kr.com/api/ad/click?sign=945ec2874051ae54de22140867b4bbe7¶m.redirectUrl=aHR0cHM6Ly9tcC53ZWl4aW4ucXEuY29tL3MvRnNJLTZPTFNrU3Q0ZjdzbnpUWllOUQ¶m.adsdk=IVMhl6e_6yGZB2lnabWVwp3EKhx2dUQcXzPOEMuyqMM64btYRnPhCOHQMon51sk549T427jGikbQj3TVB8pCyg) 你可能也喜欢这些文章 [](https://36kr.com/p/3932898785049733)[拯救悲剧股神后又当新娘，Anthropic幕僚长自述：在AI前沿寻找上帝](https://36kr.com/p/3932898785049733) [](https://36kr.com/p/3932884949875842)[爆仓之后，资本反而扑向"AI股神"](https://36kr.com/p/3932884949875842) [](https://36kr.com/p/3931503011380359)[最新爆料：哈萨比斯竟然也想走，但谷歌怕了](https://36kr.com/p/3931503011380359) 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