--- 格式版本: 2 标题: "过剩外租 vs 疯狂扩建，“精分”Meta背后是明晃晃的“阳谋”？-36氪" 原文链接: "https://36kr.com/p/3891134311004677" 发布日期: "2026-08-10" 发布时间校准状态: "found" 发布时间需复核: "否" 发布时间来源: "llm:scrape:provider_published_at" 发布时间证据: "provider publishedAt: 2026-08-10" 发布时间校准原因: "按优先级，Firecrawl/provider publishedAt 日期为 2026-08-10，且无会议/活动等标记，判定为文章发布时间。" 发布时间校准置信度: "1" 发布时间候选数量: 11 发布时间严格候选数量: 4 发布时间原页读取状态: "source template page reused from URL open" 发布时间未找到原因: "" 发布时间校准时间: "2026-08-10T12:31:34+08:00" 发布时间仲裁状态: "confirmed" 发布时间仲裁尝试次数: 2 发布时间仲裁耗时毫秒: 12839 发现时间: "2026-08-10T12:01:26+08:00" 入库时间: "2026-08-10T04:31:47.053Z" 来源平台: "36氪搜索" 搜索渠道: "source_template" 搜索词: "https://36kr.com/search/articles/Broadcom" 匹配关键词: - "GPU" - "光" - "计算" - "量产" - "部署" - "性能" 相关厂家: - "Broadcom" - "Meta" - "NVIDIA" - "阿里" - "字节" - "Google" - "OpenAI" 相关专家: [] 内容类型: "网页" 抓取工具: "Jina Reader" 清洗工具: "Jina Reader Markdown + Defuddle/Readability 正文提取" 原始附件: [] AI优质: "否" AI打分: 45 AI分档: "非优质" AI质检状态: "不通过" AI打分理由: 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[海豚投研](https://36kr.com/user/5369499)_·_ 2026年07月13日 04:58 做算力生意，Meta是认真的！ 继Meta开始考虑算力租赁，引爆算力产业链见顶担忧，市场还在纠结Meta是暂时过渡还是长期战略时，Meta用三个动作身体力行的告诉大家：**做算力生意，我们是认真的！** 扩建数据中心都是最直接的准备工作，量产自家ASIC是在平衡成本以获得更高的ROI，而新发布的大模型Muse Spark 1则是海豚君认为这次真正超预期的地方。 三个新变化肯定会带来短期Capex继续上提，EPS承压也是难免的。**但逐步坐实的是，Meta的叙事逻辑发生了变化**——从“成本趋向”的to C AI，转向了“具备经济性”的To B AI，资金会看淡因前置投入带来的基本面短期压力，提高AI直接变现的预期。 虽说很多组织问题仍然存在，但争议扎堆的当下，市场对Meta的估值情绪会有一个更明确的修正。 ## **大模型“翻新”，或许还有预期差** 在海豚君看来，昨晚真正超预期的Muse Spark 1.1的发布，因为大模型技术才是Meta是否还能具备长期内生增长的直接体现，尤其是在员工团队组织负面扎堆的当下，一定程度上能够缓解市场对Meta组织活力的担忧。 Muse Spark 1.1是年初发布的Muse Spark的一次重大升级，是一款专门针对Agent任务构建的多模态模型，在智能性、代码以及多模态理解方面均有显著提升。 有一梯队模型在手，那么后续的算力租赁就不单纯在裸租芯片上了，而是搭售大模型能力、Agent能力等附加价值的完整方案输出。 ![Image 2](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_8d3720c1061f49999a4de33736033baa@000000_oswg83914oswg1080oswg773_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) 除了技术性能提升外，Muse Spark 1.1的特点还在于它的性价比。相当于一个Opus 4.8的智能，收费只要Opus 4.8的1/4，这性价比似乎比GLM-5.2还要高。 **一周内，OpenAI、Grok、Meta先后发了新模型，传Google也将紧随其后更新模型。大家再次拼起了刺刀，一哥Anthropic也很“凑巧”的重置了用户Tokens限额（算是一次临时补偿）。** ![Image 3](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_e73a12e62ca440bd833e85a538379ae2@000000_oswg43544oswg1080oswg310_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) ![Image 4](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_68a555b98da940148fa793c3400b3b08@000000_oswg59519oswg1080oswg262_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) **为什么Meta大模型能力似乎又行了？** 海豚君联想到近期关于大模型提升潜力流传甚广的一种说法——**目前头部大模型的竞赛越来越看重数据壁垒（对齐环节核心RLHF的高质量标注数据）**，尤其是用户在使用AI过程中的真实行为数据——记录用户适用每一步操作、错误修正、决策逻辑等流程。 比如在Coding领域，就受到针对B端脱敏的编程轨迹数据的影响。Anthropic、OpenAI在这方面的数据积累都比较丰富，但Google因为合规红线限制，“能够被用来训练”的长轨迹数据体量和Anthropic、OpenAI存在差距。 **而在流程数据收集以及数据标注上，刚好与Meta近一年折腾的怪异事情可以联系起来：** 一方面，自建内部标注团队，是Meta买下Scale AI之后，做的比较大的团队调整，也是内部员工“怨声载道”的主要原因之一（员工认为数据标注没有技术含量，但不服从岗位调整就被裁员）。 另一方面，近期还传出Meta员工吐槽公司用电脑屏幕、鼠标移动来收集工作流程数据的新闻，这又刚好与上述的长轨迹数据需求吻合。 **因此，这是否意味着Meta后面还有厚积薄发的弯道超车机会？海豚君会继续关注，尤其是内部组织问题能否有更多的修正，这直接影响Meta未来是否具备持续“秀肌肉”的能力。** ## **算力目标翻倍，但现金流仍尴尬** 昨晚最让AI产业链躁动，无非就是Meta用数据中心算力储备翻倍的投产目标，打消了头部客户削减Capex的疑虑。 路透报道，Meta明年的算力部署目标达到14GW，相比今年底翻倍。之前海豚君按照Meta的数据中心投建规划，对26年的预估也是差不多7GW，但是对27年底的测算是差不多9-10GW的水平。这相比路透的这篇报道，少估了一个4GW的净差。 ![Image 5](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_c0c8bf4834e441efb6591f0eaae34da3@000000_oswg29276oswg1074oswg506_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) ![Image 6](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_5d7086b5608d4d17849ce23154088b38@000000_oswg106495oswg1080oswg198_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) ![Image 7](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_6ef3fd96fc764a4487b7aacc334c4f53@000000_oswg115052oswg1080oswg502_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) 但这里存在两个问题，一个是Meta有没有这么多钱，另一个是规划是规划，最终是否能够按期完成部署并投入运营。 当然后者存在太多变量，很难量化，所以市场短期乐观时候干脆直接忽视。但就往常情况来看，数据中心的规划和实际落地，是存在一个预期落差的。这个是一个需要留安全垫的点，但既然算不清，海豚君也不过分纠结。 不过，第一个问题是可以做一个简单判断的。我们分几个小点来讨论： **（1）明年扩建算力产能，要花多少钱？** 海豚君将Meta的Capex直接拆分为算力投建的支出和其他支出，算力投建支出按GW 平均350亿元的部署成本和各园区周期规划来计算（同时剔除向Blue Owl表外融资的部分，再按5年平均）。剩余其他Capex支出在27年之后按20%的正常增速计算。 因此我们原本的预期是26/27年的Capex支出在1400亿/2030亿水平，但如果加上27年少算的4GW净差，哪怕是考虑到部分采购TPU+自家ASIC芯片Iris降低综合成本，按照300亿美元/GW来算，那么这两年也需要额外增加300*4=1200亿。 **当然还有一个影响比较大的信息偏差是，如果14GW只是说到明年底（2027年）的规划而不是要求部署完成，那么26-27年新增的1200亿还可以继续往28年甚至29年分期摊一摊。** 海豚君倾向于只是到27年的规划目标，而非年底就得完全部署好这么多产能，否则按照1-2年的建设周期，应该马上就会看到正在投建的5个数据中心之外的新数据中心要开工、建筑队伍要就位、电力也要开始找合作。 因此折中来看，大概率还是在下图中前后预期Capex的区间范围内，也就是今年1400-1700亿区间，明年是2000-2900亿区间。 **一个观察信号就是，月底Meta的Q2财报是否会继续上调今年Capex，以及业绩会上谈及14GW算力部署的口吻是否激进。** ![Image 8](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_4046a7aaf101406799cefb2d8734ffb5@000000_oswg112043oswg1080oswg501_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) **（2）Meta有足够的流动资金吗？** 14GW规划是目标，我们还得看看Meta有没有这个实力。毕竟小扎的空响炮也不止放过一次了，战略漂移、左右脑互搏也并非没有“前科”。 首先，Meta目前的主营业务广告增长势头是不错的，当下美国的经济环境虽有波动，但大概率能够支撑后续的高增长。但如果不做算力租赁，**我们原本Capex预期下，26、27年Capex占收入比重要达到55%、65%。** 这个数其实是比较夸张的，按50-60%的经营现金流/收入来看，未来两年等于说日常经营所产生的现金流全都拿去投算力了。 虽说Meta一直秉持着“Cash Neutral”的现金管理习惯，但一个Capex就已经干完了经营性流入额，如果再加上其他的对外投资、债务利息等流入流出，连续两年这么负现金流，对公司的经营稳定性肯定不利。 ![Image 9](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_2a1eba423b7b41c18379da734dd49f50@000000_oswg135009oswg1080oswg351_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) 当然Meta这种头部大厂，就算有钱也没必要把自己的现金流榨干，完全可以抵押自己的信用去低成本融资。譬如去年底密集发公司债，以及与私募信贷机构的表外融资。 **但如果有了算力租赁的收入预期**，那么对Meta的投入压力是有相对缓解的。 比如假设26、27年分别拿出30%用来外租，也就是2、4GW，按照100-150亿/GW的裸租算力租金年化收入，那么两年至少新增200、400亿收入，在原先收入预期上分别增加8%、12%。如若搭售大模型、Agent能力，增量还会更多。 如下图，再考虑了新建数据中心算力需要的额外投入，同时将30%对外租赁所能获得的收入，总体看Capex相对收入端的压力还是有所放缓的。 ![Image 10](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_b4a854f5b95545f9831f09810c4babfa@000000_oswg137643oswg1080oswg460_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) 但由于投入前置，短期还是需要动用存款和现金储备（目前现金+短期投资810亿，长债590亿），因此如若真如明年最终达到14GW的规划，那么后续的债务融资仍然少不了。 **但相比于之前的纯成本项（广告增长AI的作用并非主力），至少现在的AI之于Meta，再推进债务融资来豪赌AI，会相对减少一些来自股东的阻力。** ## **ASIC量产在即，自用降本为主** 昨晚还爆出来第四代MTIA芯片（Iris）量产9月在即，目前已完成测试，暂未发现有什么大bug，按这个进度，Iris肯定是促成明年14GW总算力的重要组成部分。 Iris是Meta自主设计的适用训练+推理的ASIC芯片（但我们预计主要还是用来做推理），协同设计和物理落地由Broadcom负责，TSMC代工制造。软件公司要自己做芯片，本质上还是苦NVIDIA GPU高价久矣。 硬件部署上，Meta据称还与重要的模块厂商——三星、闪迪签了长期协议，以及与Sumitomo Electric采购光纤设备。 不过这款芯片还是自用为主，台积电的产能份额并不适合Meta做芯片生意，所以持续研发芯片的本意，还是性价比的问题——降低推理成本和对特定少数公司的裹挟。 ![Image 11](https://img.36krcdn.com/hsossms/20260711/v2_a20cf28629174d048a2b8ad6b95f6d28@000000_oswg146430oswg1080oswg533_img_000?x-oss-process=image/format,jpg/interlace,1) ## **小结** 总的来说，相比前几天模棱两可的表述“考虑将闲置算力对外出租”，这次最大的变化是**确认了Meta要长期战略性的布局算力租赁业务。** 更关键的是，**一个挤能够进一梯队的新模型发布（目前看纸面实力还可以，我们会继续跟踪用户的实际使用反馈）**，打消了市场对近期Meta内部组织问题的一部分担忧，也让Meta的算力租赁这门生意的ROI也增加了更多的想象空间——从裸租算力吃行业beta的预期到可以试着畅想一下**搭售大模型API、甚至逐步提供额外云服务的附加价值。** 值得一提的是，Meta的这种身份转变，虽然侧面证明了短期AI ToC走通商业模式仍然存在阻碍，可能会弱化市场对Meta AI在C端的变现预期，**但对当下投资情绪已经压抑许久的Meta而言，整体仍然是有利的。** 但硬币的反面是，跳出Meta个体从行业视角看，在大模型边际效用提升递减、Anthropic虽然ARR持续增长但很可能是一超多强的虹吸现象下，**Meta加入算力供给方，是否会加速产业链投资见顶？** 眼见各家拉足火力在算力上怼资金，**毫无疑问27、28年将是全球算力供给的膨胀大年**，海豚君认为有必要更新一下全行业的算力供需缺口变化，看看硬件投产错配的窗口期红利还能持续多久，边际增量空间是否已经开始收敛，敬请期待。 本文来自微信公众号[“海豚投研”（ID：haituntouyan）](https://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzE5MTU3MzA2OQ==&mid=2247574579&idx=1&sn=7dc28acb5e354129e8a84a6e59baf980&chksm=974b74cffc7b0b8109783fcc880d9cfd899147da207461f7456feacac922c2eca1a4de0868c4&scene=0&xtrack=1#rd)，作者：海豚君，36氪经授权发布。 该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。 品牌专题 [](https://adx.36kr.com/api/ad/click?sign=51175b719e2ff05d1c140c5351ab93dd¶m.redirectUrl=aHR0cHM6Ly90b3BpY3MuMzZrci5jb20vdG9waWMvMzkwNjQwODg1ODg0OTUzOQ¶m.adsdk=My1jSfYE1-StO6o3VaK_vFl-4209gpBpn51sYj7dktYxmJ5pe97djGLwT0UCzMgXxiG_8bP4ensIDzY9m8QEEQ) +1 11 好文章，需要你的鼓励 [](https://36kr.com/user/5369499)[海豚投研](https://36kr.com/user/5369499)特邀作者 **5**_收 藏_+1**0**_评 论_ ![Image 12: 36氪](https://gateway.36kr.com/api/mis/sns/share/qrCodeUrl?partner_id=web¶m.siteId=1¶m.platformId=2¶m.url=https://36kr.com/p/3891134311004677)_打开微信“扫一扫”，打开网页后点击屏幕右上角分享按钮_[_微 博_](https://service.weibo.com/share/share.php?appkey=595885820&url=https://36kr.com/p/3891134311004677&title=%E8%BF%87%E5%89%A9%E5%A4%96%E7%A7%9F%20vs%20%E7%96%AF%E7%8B%82%E6%89%A9%E5%BB%BA%EF%BC%8C%E2%80%9C%E7%B2%BE%E5%88%86%E2%80%9DMeta%E8%83%8C%E5%90%8E%E6%98%AF%E6%98%8E%E6%99%83%E6%99%83%E7%9A%84%E2%80%9C%E9%98%B3%E8%B0%8B%E2%80%9D%EF%BC%9F) _沉浸阅读_ _返回顶部_ 举报 参与评论 评论千万条，友善第一条 [登录](https://36kr.com/p/3891134311004677)后参与讨论 提交评论 0/1000 商业策划 [](https://adx.36kr.com/api/ad/click?sign=fc53b336c4832ec05c39a8eec51a5dfe¶m.redirectUrl=aHR0cHM6Ly9tcC53ZWl4aW4ucXEuY29tL3MvRnNJLTZPTFNrU3Q0ZjdzbnpUWllOUQ¶m.adsdk=kf7u7Qu9oZCJLb6zulv4sHOSLio-1xOIA3QzeVbx3oIhRgcB-Zi87arpRlIP96mULd8h1jVAMJO8q-oqx4vZqw) 你可能也喜欢这些文章 [](https://36kr.com/p/3930236944596099)[视频生成模型正在争夺什么？](https://36kr.com/p/3930236944596099) [](https://36kr.com/p/3930314422533512)[1200亿美元之上，中国服务器厂商重新排位](https://36kr.com/p/3930314422533512) [](https://36kr.com/p/3933141502868617)[硅谷模型厂正在比谁的 Agent 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